北京时间 4 月 20 日上午，比特币完成史上第四次减半，每个区块获得的比特
币奖励从 6.25 枚减半至 3.12 枚，导致每日新比特币供应量从 900 枚左右减少
到 450 枚左右。减半大约每四年左右出现一次，意在减缓比特币的发行，从而
产生稀缺效应，并且保持比特币的珍贵性，这无疑是好的，然而比特币减半的情
况下，我认为却带来了另一方面相关的一系列负面影响。
虽说比特币减半带来了不少投机交易，参与者不在少数，但摩根大通和德意志
银行分析师在内的市场观察人士预计，减半几乎已被市场消化。此次比特币减半
并不像从前一般因稀缺性而产生热潮，相反，从减半日到周期价格顶部的涨幅在
逐渐缩小。
虽然比特币的价格在减半发生后几乎没有变化，但网络上的平均交易费用跃
升了 730%以上，达到 250 美元，但很快又降至 164 美元。由此可见，比特币
减半带来的稀释效应也在逐渐减弱。这说明人们对于此次比特币减半拥有了更多
的思考，对于比特币减半的想法褒贬不一，才会有平均交易升了又迅速降低的情
况，说明，大多数人都更希望能够规避风险。
此外，短期内对比特币的涨落可能会受到宏观经济影响，例如美联储暂停释
放降息信号以及中东冲突等。Chin 表示：”在宏观形势明朗之前，价格可能会
在下个季度出现一些下跌……在此期间，价格的主要驱动因素可能仍然是 ETF 资
金流。”比特币减半是受多方面的因素影响的，同时，比特币减半也会影响多方
面的人事物。正是因为比特币不仅受市场影响，还受宏观经济影响，才会有比特
币起伏升降的情况，也正是因为比特币减半才会使得矿商能获得更多资金，特别
是通过股权融资；才会使得 Runes 协议一步一步成为现实，影响着比特币的市场，以及区块空间拥堵；交易费高于区块补贴等一系列问题，更甚至于，让参与
者们铤而走险的情况。
比特币挖矿是一个能源密集型过程，矿工使用专用计算机来验证区块链上的
交易。减半最主要影响将针对比特币挖矿公司，而不是加密货币的实际价格。减
半预计将导致矿工的收入每年减少数十亿美元。由此可见，比特币减半在为了保
证其稀缺性的同时，也产生了弊端。正是由于比特币减半导致矿工收入减少数额
巨大，才一定程度上导致了手续费用的增加,也使矿商有坐收渔翁之利的画面……
上市的比特币矿商处于有利地位，利用新环境，他们能获得更多资金，特别
是通过股权融资……这有助于他们扩大运营规模并投资更高效的设备。矿工奖励
减少，届时，矿工将不得不依赖交易费，为另一个收入来源。随着奖励持续减少，
交易费用的上涨可能会帮助一些矿工维持运营，这就使得参与者需要投入更多的
资金。随之而来面临的是的 37.626 BTC 的手续费，这是比特币有史以来交易费
用与区块补贴的比率最高的区块，其中一笔交易就支付了近 8 BTC 的手续费。
目前为止的比特币历史中，例如用户的错误（通常是忘记输入找零地址）会导致
手续费高于区块补贴，但这是非常罕见的。由此可见，比特币减半带动了一系列
连锁反应，在保证其稀缺性的同时，损害了大部分人的利益。
手续费的升高也与一种名为符文（Runes）的新协议有关。Casey Rodarmor
于 2023 年 9 月设计的另一种基于比特币的彩色币协议。主要思想是允许在原
生 UTXO 集上发行代币。比特币交易输出「染色」，使其输出中除了比特币金
额之外，还具有其他含义。它可以是另一种「资产」，并作为代币发行。
这种协议的首次实施发生在 11 年前的 2013 年，此后进行了一系列尝试，
包括 MasterCoin（更名为 Omni）、CounterParty，以及最近的 RGB、Taro Assets 和 BRC-20 。Rodarmor 制定新协议的动机是将其他链发行的部分资
产引入比特币。Rodarmor 决定在区块 840, 000 开始发行，从而导致了我们
货币种类多样，交易费高于区块补贴，参与者需要投入更多资金，矿商坐收渔翁
之利等一系列蝴蝶效应。为了简化操作，该协议只需查找已存在的资产，如果名
称与现有资产冲突，则不会发行新资产。这确实简化了客户端，并为每项资产提
供了全局唯一的名称。不幸的是，这也带来了一些可怕的激励问题。
1. 其中，则是不能很好的保证名称的隐私性。如果发行资产的交易被发送到比
特币内存池，那么当该交易被广播到网络节点时，其他观察者可以通过更早的交
易来窃取名称。
2. 而这也引发了我们思考狙击的本质。区块是有序的，区块内的交易也是有序
的，先到先得。假如参与者想抢占一个好的符号名称，需要寻找试图创建新资产
的内存池交易，并以更高的费用创建自己的资产。这也就产生了相应的市场，而
参与者则像鱼肉任人宰割。
3. 产生市场后，两个参与者的两笔交易都有可能进入区块，然而只有一笔交易
能成功发行资产。第二笔交易不会发行资产，但仍需支付费用。这种动态类似竞
价拍卖，参与者虽是严谨考虑过后的选择，但却可能会得到非理性的结果。
矿工通常按费率对交易进行排序，因此参与者都想通过更高的费用使他们能
够发行资产，每个人都不想失败，每个人给的费用都高了，那么发行资产的门槛
就更高了，而矿商能获得的利益也就更多。出于这个原因，RBF（费用替换） 的
使用也显著增加，这样你就可以先发制人，而抢占者也可以对发行人采取同样的
行动。如此反复，像一个死循环一般。事实上，激励措施是参与者尽可能给予矿工场外费用，以便通过不透露您支付了多少钱来以某种方式排序交易。此协议中
的矿工很明显处于优势地位。
Runes 过去几个月里一直被炒作，并且人们一直在期待，它肯定具有一定
的营销价值。可悲的是，除了山寨币完全中心化的正常骗局之外，区块空间拥堵
的成本更高，目前 1000 sats/vbyte 的费用不足以进入某些区块。符文资产发
行目前几乎覆盖了所有其他用例。与此同时，成为生产这些区块的矿工一定很开
心，但参与者却面临着巨大的挑战。
此次比特币减半，看出比特币的稀释效应正在减弱，同时受宏观经济影响，
主要驱动因素是 ETF 资金流。然而，减半导致矿工收入大幅度降低，面对新局
面，矿商通过股权融资扩大运营规模并投资更高效的设备并获得更高的收益。而
矿工不得不依赖交易费。同时，交易费高于区块补贴这一罕见现象出现。Runes
协议的出现也引起了货币混乱现象，如山寨币完全中心化，参与者竹篮打水一场
空现象频频出现，我们应该仔细考虑比特币减半究竟是利还是弊……
在最新的比特币减半事件之后，市场分析师和交易者们密切关注着比特币挖矿的收益变化及其对加密市场的长远影响。减半事件对矿业生态系统的影响尤为显著，矿工收入的减少以及交易费用的激增，使得矿工和投资者面临新的挑战。对此，HTX交易所提供了深度分析和市场洞察，帮助用户理解减半事件背后的经济动力，并适应新的市场环境。HTX交易所强调了比特币作为数字资产的稀释效应逐渐减弱，而市场的主要驱动力变得更加多元化。有关详细的市场动态和交易信息，可以在HTX交易所的官方网站上找到更多资源。访问 htx.com/zh-cn/markets/，就可以获得比特币以及其他加密货币的最新市场分析和交易数据。
